| 美聯儲加息 全球央行如何應對 |
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3月16日淩晨，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到0.75%至1%的水準。美聯儲主席耶倫在發佈會上表示，加息決定反映了美國經濟繼續朝著充分就業和2%的通脹目標穩步前進。
美聯儲加息無疑會帶動全球收益率曲線上移，從而擾動全球市場。一家券商首席宏觀分析師認為，影響會有一個量變到質變的過程，可能有些國家基準利率未有調整，但美聯儲加息會對各國貨幣政策形成外部約束，“今年來看，全球利率上行、流動性收緊是一個大趨勢”。
伴隨美聯儲加息，當日上午香港金管局上調貼現窗基準利率25BP，中國央行逆回購、MLF中標利率上行10BP，存貸款基準利率不變，日本、英國央行利率維持不變。
中國央行相關負責人稱，中標利率上行是市場化招投標的結果，反映了近期國內外影響市場資金供求因素的變化。中標市場利率上行並非加息。
據美聯儲預計，到今年年底聯邦基金利率中值將上升至1.4%，即年內或還有兩次加息。這意味著未來中國央行貨幣政策仍將面臨兩難處境：一面是穩匯率、防風險；一面是穩增長。
多位經濟學家均表示，未來貨幣政策選擇上調整基準利率、存準率的可能性不大，可能更傾向於OMO、MLF等貨幣政策工具。
“今年貨幣政策應該比去年更中性，即利率中樞溫和上移，不會用較極端的方式，如調整準備金率、基準利率，而更傾向於通過OMO、MLF這種方式。”國泰君安首席經濟學家林採宜稱。
聯儲加息擾動全球市場
美聯儲加息後，受制于聯繫匯率，當日香港金管局宣佈，將貼現窗基準利率上調0.25%至1.25%。但市場普遍認為香港銀行體系流動性充裕，暫時不會跟隨美聯儲加息而上調最優惠利率。
香港金管局表示，上調基本利率舉措是應美聯儲加息而作出。目前該基本利率定於當前的美國聯邦基金利率目標區間的下限加50基點，或隔夜及1個月香港銀行同業拆息的5天移動平均數的平均值，以較高者為準。
同時，當天中國央行逆回購和MLF中標利率上行10BP，這是自1月底、2月初之後的再次上行。
“觀察是否加息則要看是否調整存貸款基準利率，中標利率上行並不是加息。”央行相關負責人稱。
該人士進一步表示，中標利率上行是市場化招投標的結果，反映了近期國內外影響市場資金供求因素的變化。如果二者利差越來越大，就會出現套利空間和不公平，市場定價也會扭曲。
去年四季度以來，國內經濟出現一些回升跡象，物價上升導致實際利率下行，金融機構信貸擴張動力較強，部分城市房價快速上漲，而海外經濟也在改善，特別是美聯儲在去年12月份和今天淩晨兩次加息，美國國債收益率帶動全球收益率曲線上移。
“國內基本面與海外因素傳導效應疊加，市場利率已迅速有了反應。中標利率跟著市場利率走也是正常的。”央行相關負責人表示。
不過日本、英國基準利率維持不變。當日午間，日本央行決議政策利率維持-0.1%， 10年期國債收益率目標維持0不變。日本央行行長黑田東彥稱，美聯儲加息對日本央行政策沒有直接影響。
“各國貨幣政策具有自主性，肯定優先考慮自身情況，美聯儲加息是一個外部約束。可能有些國家不會立刻加，但是方向上會往提升利率靠攏。像歐央行一樣，可能沒有加息，但是表示要加了。”一位不願具名的分析人士對21世紀經濟報道記者表示，“至少從今年來看，美聯儲加息將引領全球利率向上和流動性收緊。”
貨幣政策選擇路徑
本次美聯儲加息與央行政策利率上行時間頗為巧合。從央行相關負責人的回應來看，美聯儲加息應為中標利率上行的眾多因素之一。
3月16日，央行分別上調逆回購和MLF操作利率10個基點。上調後7 天、14天和28天逆回購利率分別為2.45%、2.60%和2.75%，6個月、1年期MLF利率分別為3.05%和3.2%。
華泰證券研究員李超分析稱，本次利率上調特點是“提價保量”，給量的前提下加息在減少市場衝擊的前提下提高了政策利率。這與2016年四季度“縮量不提價”的公開市場操作形成對比。
招商宏觀謝亞軒團隊認為，隨著MPA新規後的首考來臨，為避免出現去年一季度末類似的市場資金緊張的局面，央行此次增加了MLF量的供給。“央行維護市場流動性的態度明確，緩慢微抬市場利率的中樞水準，基準利率調整的概率不高。”
九州證券全球首席經濟學家鄧海清也認為，由於2017年CPI通脹水準處於低位，存貸款加息的可能基本不存在；同時央行未來可能繼續保留上調OMO利率的可能性，但上調節奏會緩慢適宜。
“美聯儲加息會加大國內外利差，這個利差要不通過利率上行對衝，要不通過人民幣貶值對衝，主要看看我們怎麼權衡、選擇。” 社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛稱。
他進一步表示，利率上行也有助於去杠桿，去杠桿也是今年的重點目標，並且通脹預期也給了空間。
其實?央行貨幣政策目標包含價格穩定、經濟增長、就業、國際收支平衡四大目標，在中國的實踐中還包含金融改革和開放、抑制資產泡沫、金融穩定等目標，各目標間可能存在一些衝突。
李超分析稱，當前金融穩定和國際收支是當前央行貨幣政策目標中的主要矛盾，通脹、就業和經濟增長則依次排列其後。“國際收支問題源於美聯儲的加息操作，美聯儲加息預期引導為3次，全年75BP，這或導致中國央行提升利率來應對，我們認為6月份之前仍然可能提高政策利率。”
（資訊來源：21世紀經濟報道） |
| 03-17-2017 |
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