2008年以來，無論是國際油價快速飆升、美元貶值不止、美國次貸危機蔓延等國際環境，還是國內出現的雪災、震災、通貨膨脹高企等情況，都給中國經濟帶來了許多不確定性。特別是國際經濟環境的變化、人民幣升值，使長期以來一直快速增長的出口迅速減少，貿易順差下降，經濟增長有所放緩，加上國內股市快速下跌，樓市銷售不暢，有人甚至認為中國經濟將出現比較大的調整。由此，有一種觀點認為，隨著國內上半年宏觀數據在7月中旬陸續公佈，現在已經到了對現有貨幣和金融經濟政策進行大調整的時刻。但是從最近公佈的金融數據來看，我們認為這種擔心是多餘的。

　　2008年6月末，廣義貨幣供應量(M2)餘額為44.31萬億元，同比增長17.37%，增幅比上年末高0.63個百分點，比上月末低0.7個百分點。金融機構本外幣各項貸款餘額為30.51萬億元，同比增長15.17%。上半年人民幣貸款增加24525億元，同比少增899億元，而居民貸款少增加了2139億。6月末金融機構外匯貸款餘額為2753億美元，同比增長48.63%，上半年外匯各項貸款增加553億美元，同比多增388億美元。上半年人民幣各項存款增加49649億元，同比多增15774億元。

　　從這些數據來看，首先，M2的增長仍然高於以往央行所提出的目標（今年沒有這個指標），其增長幅度比上年同期高，所以目前國內的流動性並沒有因為從緊的貨幣政策而出現減少，反之，市場的流動性仍然充足，只不過，要看這些流動性流向了哪。

　　第二，從銀行貸款的情況來看，人民幣貸款增長基本上保持在2007年的水準，略有增加，需要注意的是，2007年是國內銀行貸款快速增長的一年，因此以2007年作為參照，那麼2008年銀行信貸的發放規模依然很大。還有，2008年的銀行信貸有幾個特別的地方。一，基於從緊的貨幣政策，央行對商業銀行的信貸規模進行了管制，而且這種信貸管制由1998年以前的年度管制改變為月度管制，這就使得商業銀行不得不另辟蹊徑--2008年銀行外幣信貸增長達到前所未有的程度。上半年外幣貸款多增加了388億美元，相當於2500多億元人民幣。二，儘管銀行貸款保持在2007年的水準上，但前幾個月個人住房消費信貸迅速減少，前6個月個人貸款減少2139億元。可見，隨著國內居民對房地產市場預期的改變，今年以來進入者逐漸減少。同時，利息上升使得不少居民（無論是投資者還是消費者）開始綜合考慮利率風險，在資金成本呈上升趨勢的情況下，並不想進入房地產市場。三，中長期貸款所佔的比重較大，說明銀行貸款大量流入城市基礎設施建設和房地產建設，這對拉動國內經濟的作用很大。這一輪的經濟增長中，城市化及房地產發展是整個經濟增長的重要動力，只要城市化進程及房地產市場投資增長沒有改變，中國經濟就基本不會出現下行的風險。

　　第三，上半年人民幣各項存款增加49649億元，同比多增15774億元。由於今年CPI一直較高，因此負利率的情況其實是比較嚴重的，那麼為什麼人民幣存款依然增長這麼快呢？這有幾個方面的因素。一，國內股市在經過前兩年的快速繁榮之後出現快速下跌，讓國人看到股市投資的巨大風險。面臨這樣大的系統性風險，國內投資者投資股市的意願大幅降低。二，國內房地產市場在經過2007年的政策全面調整之後，風險已經逐漸顯現。考慮到這種風險要有一個較長的時間才能全部顯現出來，這就使得國內居民在進入房地產市場時會更加慎重。既然股市不能進入、樓市風險高，那麼資金存進銀行就成了一個次優選擇。而這些資金什麼時候能重返資本市場和房地產市場，就得看這些市場今後的走勢了。三，大量資金進入銀行體系對國內實體經濟的影響如何。實際上這對國內實體經濟的影響不大，因為大量的資金流入銀行體系可以增加銀行可貸資金，從而規避央行提高存款準備金的政策。這些進入銀行體系的資金並非固定不變，只不過是在靜觀市場環境的變化，一有機會，隨時都會流出。

　　總之，從最近公佈的金融數據來看，國內金融市場的運行還是比較良好的，下半年經濟增長態勢基本上不會改變。如果說有變化，那也只不過會改變那種投資過熱、經濟增長過快的情況，這反而有利於中國經濟走上健康持續發展之路。因此，我們根本不用擔心中國經濟會進入所謂的下行通道，對下半年國內經濟增長仍然應該持有高度信心--能夠保持10%以上的增長速度。（作者係中國社會科學院金融研究所研究員）