近期以來，在外匯儲備持續快速增加及越南經濟陷入困境的背景下，國內的熱錢流動問題日益引起各方面的高度重視。已經流入國內市場的熱錢到底有多少？它對中國經濟的影響有多大？我們如何才能有效地監管熱錢，盡可能降低它的負面作用，這是中國經濟發展面臨的一個重大課題——

　　□ 本報記者 侯捷寧

　　根據銀河證券最新發佈的統計報告顯示，2005-2008年流入我國的熱錢達4593億美元，約佔同期新增外匯儲備的40%。其中，今年前5個月，在假定熱錢增長速度與外匯儲備增長速度相同的前提下，流入的熱錢為1196億美元。有專家提醒海外熱錢的非法流入將加劇中國的金融風險，那麼，這些危險熱錢到底藏匿在哪？是“定居”在金融系統中穩賺一筆，還是“覬覦”樓市，伺機炒作以期大撈一票，抑或是瞬間激起股市驚濤駭浪、風卷殘雲地擄走股市財富？

　　數據顯示，2002-2008年流入我國的熱錢總規模為4807億美元，其中2002年和2003年流入的熱錢佔當年新增外匯儲備的比重只有3%和6.5%，2004年則達到13%。2005年後，在人民幣升值和資產收益預期不斷增強的影響下，熱錢流入出現加速趨勢，2005-2007年熱錢佔當年新增外匯儲備的比重分別達到30.7%、33.9%和44.5%。

　　按照常理，熱錢通常要進入逐利領域。股市和樓市必然是熱錢首先光顧的兩個領域，但奇怪的是，股市和樓市自去年下半年以來持續出現萎縮和蕭條的景象，現有的數據似乎很難證明熱錢正在大舉入侵。上證綜指經已從去年最高點跌去一半多。同一時期內，地產投資同樣呈現出縮減趨勢。

　　對此，業內人士認為，中國股市和樓市的表現說明熱錢並沒有進入該兩個領域。那麼，熱錢去了哪？

　　“熱錢有可能就趴在銀行的賬上”。分析人士認為，由於人民幣利息高於美元，而人民幣又在升值，人民幣存款的回報因而具有相當的吸引力。根據計算，自2008年初人民幣升值速度加快後，第一季度升值的速度折合成年利率是16%，再加上中美利差——現在即使熱錢不做實質性投資，一年可以得到的無風險收益是12%至14%左右，這在全球不景氣的經濟背景下，不失為一個比較誘人的數字。

　　而且，從金融行業的負債看，中國商業銀行存款的增長仍然較快。人民幣存款2007年歲末就增長了17.9%。今年5月末，金融機構本外幣各項存款餘額為44.24萬億元，同比增長18.56%。金融機構人民幣各項存款餘額為43.11萬億元，同比增長19.64%。5月份人民幣各項存款增加8826億元，同比多增7245億元。1至5月人民幣各項存款增加41761億元，同比多增16924億元。這樣的現象與信貸控制時期應該出現的現象相反。信貸緊縮時，一般會出現企業存款大幅下降的情況，但現在企業存款不但沒有下降，而且大有加速增加的趨勢。

　　人民幣匯率走向與熱錢流動是互相影響的。一方面，市場對人民幣升值的預期會刺激熱錢流入，而熱錢流入又會進一步強化人民幣升值的預期；另一方面，對人民幣升值預期的轉向將促使熱錢流出，可能引發人民幣貶值，嚴重的情況下甚至可能觸發金融危機。

　　眾所週知，銀行是經濟發展的中樞和命脈，也是經濟運作的經營實體，如果大量熱錢進入商業銀行，銀行是要付出成本利息的。按照資本屬性，這些錢需要馬上進入經營流通領域，銀行才能盈利，因此銀行已成為熱錢流動的“必經之路”，這樣勢必增加貨幣供給，直接推動物價上漲和通貨膨脹，給健康發展的經濟帶來損害。

　　因此，專家建議，大量熱錢的進入必須引起金融高管的高度重視和嚴重關切，採取積極有力措施，加強監管熱錢的“出口”和“進口”，讓熱錢置於我國金融的有效監管之下，避免熱錢藏匿金融系統帶來的各種危害。

　　同時，對於熱錢的防範，有專家提出，我國在人民幣升值問題上應該適當改變升值預期。如果我國實行一次性的大幅度升值，並保持在一定時間內的穩定，且這一趨勢被外資預期成功，則有可能造成現有熱錢的大規模撤出。而如果我國繼續實行小幅度持續升值的策略，則會造成外資的固定預期，將吸引更多的外資看好人民幣，源源不斷地進入國內資本市場，這將帶來更大的隱患。因此，我國在外匯市場應該把握的原則，就是既實現升值的目的，又不形成平穩預期。