近一段時間以來，在外匯儲備持續快速增加及最近越南經濟陷入困境的背景下，“熱錢”流入和流出時所產生的負面影響的問題重新在國內引起人們的關注。有關其政策和市場影響方面的辯論正在逐漸升溫。

　　新浪財經訊 大摩亞洲區首席經濟學家王慶日前在一份研究報告中稱，“熱錢”流入和流出的潛在衝擊是可以控制的，並且應該不會影響到基於經濟基本面的評估而做出的投資決策。

　　報告稱，嚴重質疑某些研究得出的中國18,000億美元外匯儲備中有近一半來源於2005年到2007年“熱錢”流入的結論。

　　報告認為，“熱錢”的流入在今年前五個月似乎確實出現了加速，然而其實際絕對量卻比一些流行的估算值要小很多，尤其是將中國國內金融機構的跨國資本流動計算在內的時候。

　　此外，該報告還對潛在“熱錢”流出給匯率和國內資金流動性造成負面衝擊的憂慮表示“有些過頭”。

　　“熱錢”流入復蘇的原因

　　目前，“熱錢”的大量流入引起了市場人士的熱烈討論。對於熱錢的流入原因，該報告認為，雖然根據估計，今年1-5月非外國直接投資和非股票的凈資本流入可能約為800億美元，但實際“熱錢”的流入量可能沒有800億那麼多。

　　該報告估計，在今年前五個月內，可以被假定為“熱錢”流入的實際不明凈外匯流入量達到了500億美元的水準。

　　“中國本土金融機構的資本回流所導致的外匯流入又一次扮演了重要角色。”報告稱，“特別是我們估計，國內銀行可能在美國次級債危機及伴隨的全球資本市場動蕩之後，加快了削減其資產負債表外幣敞口頭寸的速度。我們認為，其他中國本土的非銀行金融機構，甚至非金融業公司可能也採取了相同行動，導致了資本的流入。”

　　另外，報告認為在香港的人民幣存款快速增長構成了另一個資本流入中國的源頭。政府允許香港居民每天每個銀行賬戶最多可以將20,000港幣兌換成人民幣。香港的人民幣儲蓄已從去年12月底的水準增至4月底的640億美元(增長近130%)。

　　“這種特定的資本流入形式是合法的，並受監管部門的嚴格監督。我們認為，這些流動嚴格意義上講，不應該被歸為‘熱錢’流入。”

　　“大量”熱錢流入的估算錯誤

　　最近一些專家學者提出這樣的觀點：“熱錢”流入中國並使中國的總“熱錢”量達到8,000億美元，或者說中國18,000億美元外匯儲備的一半來源於“熱錢”。

　　對此，大摩報告認為，這些估算方法嚴重地誇大了真實的“熱錢”數量。

　　“我們估計，2005-2007年全球投資者流向全球新興市場專用基金的累積資金流入約為1,000億美元。在這種背景下，說全球投資者在過去三年欲將8,000億美元的資金，通過非透明的、甚至可能是非法的途徑投入到一個特定的新興市場，即中國，並且帶來很高的監管風險的說法是完全不成立的。

　　不必過於擔憂“熱錢”流出負面影響

　　而對於市場普遍擔憂的“熱錢”流入一旦轉為流出對經濟產生的潛在負面衝擊時，該報告指出，儘管這些憂慮並不是毫無根據的，但是卻有點過頭。

　　首先，不管當前市場環境有多麼的不穩定，中國經濟的主要基本面還是保持良好，我們不認為當前形勢將給經濟的中期投資前景帶來大幅惡化，並因此使資本流動的方向根本性的逆轉。

　　其次，“熱錢”的潛在量很可能在2,000-3,000億美元之間。即便所有這些資金一夜之間撤離中國，也不太可能對人民幣匯率造成很大的貶值壓力。持有18,000億美元龐大且仍在增長的外匯儲備，中國應該能在資金流出量佔其總外匯儲備15%左右的情況下，輕鬆守住人民幣匯率。