股票市場對行業冷暖的反應一向靈敏。看看地產上市公司的走勢，從2007年10月份至今，包括地產龍頭在內的房地產股票價格，平均自最高點跌去75%，跌幅遠遠大於指數。

　　價格走勢的背後，是市場投資者對宏觀調控下的房地產業的態度———預期悲觀。

　　“過去兩年的瘋狂上漲是不正常的，現在的調整算是理性回歸。”業內人士分析。

　　成交萎縮調整壓力加大

　　國家統計局最近公佈的數據顯示，6月份，“國房景氣指數”為103.08，比5月份回落0.26點，比去年同月回落0.55點。這是國房景氣指數連續7個月環比呈現回落走勢，並在6月份首次出現同比回落。

　　從7月份第二周成交情況看，16個大型城市總體周成交量有小幅下降，環比均值下降3%，中值下降4%，年初至今累計成交量跌幅均值為24%，中值約為34%。成交量萎縮的趨勢沒有改變。

　　即使上半年成交量與成交金額同比都出現增長的房地產龍頭企業萬科，在最近的6月份的銷售數據卻並不樂觀。當月，公司實現銷售面積44.8萬平方米，銷售金額43.7億元，分別比2007年同期減少38%和22.8%。這是萬科繼今年5月後，第二次出現銷售面積同比下降5月份銷售面積同比下降5.5%)，而且下滑幅度也明顯加大。

　　對於未來成交量的預測，中金公司研究員分析指出，考慮到目前市場預期以及宏觀經濟的走勢有較大不確定性，我們認為未來一二個月成交量將維持走弱的趨勢。

　　成交的不斷萎縮，給“牛”了多年的房價下調帶來壓力。而關於房價的走向，一直是近一時期各界關注甚至爭論的焦點。

　　投機氣氛較濃的深圳，房價下跌已成事實，這會進一步帶動全國房價的回調嗎？東方證券房地產行業分析師認為，未來在局部區域仍可能出現房價的調整，但並未出現全國性的房價“拐點”跡象。

　　“在我國經濟保持穩定增長的前提下，剛性需求支撐房地產市場，房地產市場極有可能通過時間換空間，通過房價的微幅下跌、滯漲和居民收入水準的穩步提高來降低過高的房價收入比，我們認為交易量的萎縮不會造成房價的大幅下跌。”銀河證券行業研究員指出。

　　資金鏈面臨考驗

　　此前，調控的一系列政策都點中了房地產的“要穴”———資金，緊縮的宏觀政策首先考驗開發商的資金實力。

　　有分析稱，全國房地產開發投資資金主要來源於四部分，其他資金(主要由定金及預收款組成)、自籌資金、國內貸款以及利用外資。

　　一組數據顯示，2008年1月至5月，其他資金、自籌資金、國內貸款和利用外資分別為5800億元、5630億元、3423億元和246億元，在資金來源中的佔比分別為38.41%、37.29%、22.67%和1.63%。

    由於房地產預售收入的大幅下降，這使得佔到開發商資金來源30%左右的定金及預收款部分受到嚴重挑戰。中銀國際有關人士分析稱，銷售放緩將導致行業資金鏈全面緊張，簡單計算由此導致的資金來源降幅即在3000億元至6000億元之間。

　　“今年7月至9月將成為眾多中小開發商的一個檻，因為去年高價拿地的企業屆時面臨付清土地出讓金的壓力。如果行業成交量不能保持和增強回暖趨勢，7月至9月將會是開發商資金鏈最緊張的時候，一些中小開發商，尤其是去年三季度冒進拿地、現有銷售項目又少的公司，將面臨生死大限。”國泰君安證券研究所房地產行業分析師孫建平分析稱。

　　近日中央高層頻頻赴各地調研，並一再強調要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性,增強宏觀調控的預見性、針對性和靈活性,努力保持經濟平穩較快發展,避免出現大的起落。

　　但中銀國際的一份研究指出，中國實施的宏觀調控政策，並非針對房地產單一行業，而是為了防止中國宏觀經濟的整體過熱，並推動中國資源消耗的粗放式經濟結構得到調整，因此，期望中央政府因為房地產行業遭遇的困難而放鬆調控近期看並不現實。

　　理性回歸重新洗牌

　　此輪始自2007年下半年的調整，在讓不少炒房者付出了“代價”，讓房地產企業戰略調整的同時，也給關心行業未來發展的研究者以更多思考。其中，“理性回歸”是我們聽到最多的評價。

　　有分析指出，2007年以來國家出臺了包括稅務、信貸、土地和住房保障在內的一系列直接針對房地產市場的宏觀調控政策，尤其是住房保障政策明確了各級政府在住房制度改革中所應當承擔的社會責任。相關政策措施的出臺和逐步執行，推動了房地產市場的理性回歸，有助於其可持續發展。

　　“目前成交量的下降和部分地區房價的調整，使得行業從集體亢奮狀態逐漸回歸理性，但是同時我們也要理性看待房地產市場目前的變化。”東方證券研究員指出，目前成交量的減少，是相對行業亢奮期的減少，是相對行業景氣高峰時的減少，因此同比相對減少是合理的，如果成交量現在還不減少反而不正常，就談不上行業向理性回歸。

　　對於調整的時間，有分析認為，房地產市場的調整週期可能持續15個月至24個月，最早于2009年上半年，最晚于2009年四季度見底回升。

　　大浪淘沙。每一輪行業性的調整過程，同時也是加速資源整合、行業洗牌的過程。因此有觀點指出，宏觀調控和市場不好的情況下，給了有實力的龍頭地產公司提高市場佔有率和整合行業資源的機會。今年銷售萎縮和信貸的緊縮使大部分房地產企業面臨資金困境，在此背景下他們將積極需求出售項目或與有實力的地產公司合作。

　　“按照大自然的規律，經歷過冬天的寒冷，生物的機能才會更健康，生命力更強。房地產業也不例外。”業內分析人士說。