去年至今，央行已連續15次上調存款準備金率，在6月份一次性上調1個百分點後，準備金率已達到17.5%的歷史高位。上調準備金率是僅次於加息的猛藥，對抑制經濟過熱和回收過剩流動性有較強的政策效果。但是，當經濟增速開始放緩、通脹壓力開始回落之後，市場各方自然會產生“下調”的呼籲。上周，日本東京一年期離岸人民幣互換利率跌至3個月來的新低，引發了市場關於中國央行將下調存款準備金率以刺激經濟的預期。原本保持每月一調速率的存款準備金率在7月份已經停擺，8月份很可能仍將原地踏步，這更加激起了準備金率將轉向調整的傳言。

　　實際上，從緊貨幣政策正在鬆動，這已是有目共睹的事實。8月初，央行低調允許中資銀行增加5%-10%的信貸額度用於支援中小企業發展，這相當於2000億元的信貸增量，也相當於準備金率下調0.5個百分點。正因如此，在管理層剛剛向市場注入大筆流動資金，效果有待觀察的背景下，管理層短期內再次出手的可能性不大。

　　另外，央行最新發佈的《2008年第二季度貨幣政策執行報告》強調，當前我國國際收支繼續保持雙順差格局，由此產生的銀行體系流動性偏多的問題依然突出，並且，目前外匯佔款仍在增加，熱錢流入壓力仍然很大。上述表態無疑說明，央行對當前形勢的基本判斷沒有發生根本性變化。

　　央行剛剛公佈的7月金融市場運行數據顯示，當月同業拆借加權利率為2.69%，較上月下降38個基點；隔夜拆借和7天品種加權平均利率分別較上月下降36個基點和41個基點，同業拆借市場利率較上月整體回落，表明資金面緊張的狀況正趨緩解。滬上銀行間同業拆放市場上的交易員認為，當前市場流動性充裕格局未變，央行回籠資金的壓力仍然很大；同時大量熱錢仍源源不斷地通過各種渠道進入我國。

　　還有，在股市頹勢下，近期金融機構存款明顯增多，部分銀行流動性吃緊的狀態有所改善，同時其放貸衝動依然強烈，此時更加不宜下調準備金率，給可能出現的放貸反彈推波助瀾。此外，為解困中小企業，國家目前正設法規範民間借貸行為，一旦“地下錢莊”大批翻明，其釋放的流動性也將是巨大的。儘管準備金率名義上已達到17.5%的歷史高位，但全國1379個縣 (市)農村信用社的準備金率僅為12%，汶川地震災區的地方法人金融機構也只有16%，管理層其實已經有針對性地“預支”了部分流動性。

　　存款準備金率有無下調的必要，說到底，還是要看市場流動性狀況以及對政策效果的預期。就目前的市場形勢而言，短期內，央行下調存款準備金實無必要，也不會產生正面效果。眼下國內市場資金仍保持凈流入狀態，只要央行減小對衝力度，就能夠增加資金供給量，而不一定非要下調存款準備金率。