日前美國、日本和歐元區等經濟體先後發佈的數據反映經濟滯脹已經開始橫掃全球主要經濟體，且呈明顯的擴散勢頭。歐元區公佈的二季度的宏觀經濟數據顯示，該區域GDP二季度環比下降0.2%，為1995年開始編制該數據以來的首次萎縮；與GDP下降同時伴隨的是7月份歐元區CPI同比增長4.0%的通脹壓力。

    美國勞工部的數據顯示，7月份核心通脹率為2.5%，顯著高於1.5%－2%的FED目標。而12日美國財政部公佈的財政數據也增加了人們的擔憂，7月份美國財政赤字達到1028億美元，同比增加了364億美元。

    與此同時，日本經濟目前也顯示出了明顯的滯脹跡象。近日日本內閣府公佈的初步數據顯示，二季度日本GDP環比下降0.6%；另外，6月份日本的CPI同比增長也達到2%。

    顯然發達國家經濟滯脹風險已經相當突出。對於新興市場經濟國家而言，至少從目前看經濟增長仍然相對強勁，目前主要的壓力似乎是相對較高的通脹風險。因此，許多新興市場經濟國家的學者樂觀地認為，隨著國際大宗商品價格的回落，通脹壓力將會有所減輕，這將為經濟軟著陸創造了有利條件。

    我們認為，這種樂觀情緒顯得有些過於自信。這些主要依靠各自的比較優勢切入國際經濟生態鏈的新興市場國家，並不可能避免發達國家經濟滯脹的傳導效應。事實上，對於新興市場國家特別是以製造業為主的亞洲新興經濟體，其所承受的通脹壓力要顯著高於發達市場，它們的通脹水準已經上升到兩位數。

    雖然目前新興市場國家經濟增長仍然在持續，但這應該是由國際經濟表現出來的時滯問題。經濟的滯脹風險發端于需求端，新興市場國家主要集中在製造端和更上游的原材料端，需求端的下滑風險向製造端和原材料端的傳導存在大約3－6個月的時滯；而且當前的經濟滯脹風險才剛剛開始，其烈度隨時間呈現遞增趨勢。因此，經濟滯脹傳導到新興市場經濟國家所釋放的風險烈度實際要更大，對風險掉以輕心很容易使經濟面臨更大的衝擊。

    顯然，資產價格泡沫的破裂必然導致全球經濟陷入經濟滯脹狀態；這意味著在當前全球性全要素生產率水準下，經濟的增長速度超過了全球經濟潛在的增長速度。顯然，遏制經濟滯脹，首先需要消除通脹預期，需要採取從緊的貨幣政策，通脹得不到有效遏制，全球經濟將很難從滯脹中走出去。